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2020高級會計師《高級會計實務》強化試卷(五)

財營網  2020-04-05【

  案例分析題

  A公司擬橫向并購同行業的B公司,假設雙方公司長期負債利率均為10%,所得稅稅率均為50%.按照A公司現行會計政策對B公司的財務數據進行調整后,雙方的基本情況如下:

  資產 A公司 B公司 負債及所有者權益 A公司 B公司

  流動資產 1 500 500 流動負債 500 250

  長期資產 1 000 250 長期負債 500 100

  股本 100O 300

  留存收益 500 100

  所有者權益合計 1 500 400

  資產總計 2 500 750 負債及所有者權益 2 500 750

  指標 A公司 B公司

  2003年度經營業績

  息稅前利潤 350 60

  減:利息 50 10

  稅前利潤 300 50

  減:所得稅 150 25

  稅后利潤 150 25

  其他指標:

  資本收益率=息稅前利潤/(長期負債十股東權益) 17.5% 12%

  利潤增長率 20% 14%

  近三年的平均利潤

  稅前 125 44

  稅后 63 22

  市盈率 18 12

  由于并購雙方處于同一行業,因此A公司可以選擇其自身的市盈率作為標準市盈率。

  A公司共發行100萬股股票,而B公司共發行50萬股股票。現A公司準備并購B公司,預計并購后的新公司價值為3600萬元,經過談判,B公司的股東同意以每股8元的價格成交。并購中發生談判費用50萬元,法律顧問費用30萬元,其他費用20萬元。

  要求:在此基礎上,若選用不同的估計凈收益指標,分別運用公式計算目標企業(B公司)的價值如下:

  (1)選用目標公司最近一年的稅后利潤作為估計凈收益指標

  (2)選用目標公司近三年的平均稅后凈利潤為估計凈收益指標

  (3)假設并購后目標公司能夠獲得與并購公司同樣的資本收益率[息稅前利潤/(長期負債+股東權益)],把以此計算出的并購后目標公司稅后利潤作為估計凈收益指標

  (4)計算并購收益和并購凈收益,并依據并購凈收益作出A公司應否并購B公司的判斷。

  [參考答案]:

  (1)選用目標公司最近一年的稅后利潤作為估計凈收益指標

  B公司最近一年的稅后利潤=25

  同類上市公司(A公司)的市盈率=18

  B公司的價值=25×18=450

  (2)選用目標公司近三年的平均稅后凈利潤為估計凈收益指標

  B公司的價值=22 ×18=396

  (3)假設并購后目標公司能夠獲得與并購公司同樣的資本收益率[息稅前利潤/(長期負債+股東權益)],把以此計算出的并購后目標公司稅后利潤作為估計凈收益指標

  B公司的資本額=長期負債+股東權益=500

  并購后B公司:

  資本收益=500 ×17.5%=87.5

  利息=100 ×10%=10

  稅前利潤=87.5-10=77.5

  所得稅=77.5×50%=38.75

  稅后利潤=77.5—38.75=38.75

  同類上市公司(A公司)的市盈率=18

  B公司的價值=38.75×18=697.5

  可見,由于選擇不同的估計凈收益指標,對目標公司的估價也將大不相同。并購公司

  應根據實際情況,選擇最為合理的指標,為并購決策提供依據,降低并購風險,提高并購

  活動的收益。

  (4)A公司每股收益= =1.5(元)

  B公司每股收益= =0.5(元)

  A公司價值=1.5×18×100=2700(萬元)

  B公司價值=0.5×12×50=300(萬元)

  并購收益=3600-(2700+300)=600(萬元)

  并購費用=50+30+20=100(萬元)

  并購溢價=8×50-300=100(萬元)

  并購凈收益=600-100-100=400(萬元)

責編:zj10160201

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